供需错配叠加外盘影响 沪铝或将先扬后抑

2022年以来，沪铝以及伦铝基本都经历了先扬后抑再反弹的过程。虽然内部外部驱动因素有所不同、涨跌幅度有所差别，但由于两个市场的联动性，在一季度走势方面极为相似。截至3月25日，沪铝收盘在23090元/吨，季度涨幅13.3%；伦铝收盘在3579美元/吨，季度涨幅27.23%。国内铝锭现货报价走势与盘面基本同步。长江有色金属市场A00铝现货报价从去年12月底的20360元/吨，收盘在3月25日的22990元/吨，季度涨幅为12.92%。伦敦LME现货铝的价格也基本如LME盘面一样，持续震荡上涨，不断创出新高，截至3月22日，报价3560美元/吨，季度涨幅26.87%。据海关数据统计，2022年1月份，中国原铝进口量3.88万吨，环比下降52.87%，同比下降79.23%；2月份，原铝进口量1.83万吨，环比下降52.69%，同比下降68.79%。近期，沪伦比值持续下降，不利于原铝进口，预计短期内原铝进口数据还将较为疲软。海关数据显示，2022年1—2月份，中国未锻轧铝及铝材出口量103.39万吨，同比去年1—2月份增长22.8%，创下历史新高。近期，伦铝价格不断上涨，地缘政治局势影响俄罗斯铝及铝制品出口，各国企业纷纷寻找新的产品来源，中国由于沪伦比值低，铝价相对便宜，铝加工产业也较为发达，因此，出口订单在近期持续增长，这样的局面预计未来还将持续一段时间。据中国海关最新消息，2月份，中国出口氧化铝0.38万吨；进口氧化铝20.11万吨，环比下降5.57%，同比增长28.18%。2月份，氧化铝净进口19.73万吨。2022年1—2月份，中国累计进口氧化铝41.4万吨，同比下降15.1%。2022年1月份以来，国内氧化铝价格触底反弹，因为冬奥会及环保限产等因素，氧化铝产能受到影响，价格也持续上涨，预计未来的氧化铝进口量还将呈现增长态势。据SMM数据显示，2022年2月份（28天）中国电解铝产量294.6万吨，同比下降2.35%；日均产量10.5万吨，环比增长0.19万吨，同比减少0.25万吨；2022年1—2月份，中国共生产电解铝615.1万吨，累计同比下降3%。2月份，电解铝供应端复产及新增产能投产提速。其中，云南地区电解铝得到政府及南方电网电力支撑，电解铝运行产能增长明显，云南复产及新增投产规模达74万吨。内蒙古、贵州、山西、广西等地区稳步复产总规模达27.6万吨。进入3月份，国内电解铝供给稳步增长，其中，云南有望继续增加44万吨左右（包含新增产能投产），其他地区新增及复产规模约为12万吨，3月份，国内电解铝产量有望达330万吨左右。阿拉丁数据显示，中国电解铝在产产能从2021年下半年开始就持续缩减，直到11月份触底，12月份才开始有了一定的反弹。贯穿2021年全年的能耗双控以及缺电所带来的减产，也在年底开始逐步恢复。进入2022年之后，煤炭价格在国家有序调控下，铝厂用电成本得到了一定保障，虽然用电优惠取消，但是正常生产却能够保障。未来，虽然欧洲深陷能源危机，其电解铝产能在不断收窄，但是我国整体上应该会继续维持陆续复产的态势。从百川资讯的统计数据看，截至3月24日，中国电解铝有效产能（以有生产能力的装置计算）4634.7万吨，开工3925.8万吨，开工率84.70%；中国电解铝减产规模涉及40万吨；中国电解铝总复产规模274.7万吨，已复产168万吨，待复产106.7万吨，预计年内还可复产80.7万吨，预计年内最终实现复产累计248.7万吨；中国电解铝已建成且待投产的新产能262.5万吨，已投产32万吨，预计年内还可投产共计176万吨，预计年度最终实现累计208万吨。从电解铝厂的即时利润变化情况来看，2021年是利润丰厚的一年，但这种情况到10月份戛然而止。从全行业盈利到全行业亏损不过几天的时间（即时计算），这种情况很快随着煤价的回调有了改善，2021年年底，随着铝价的抬升铝厂利润再度大幅走高。到了2022年2月份，电解铝利润已经逼近去年最高水平。但是，近期由于原材料氧化价格以及煤炭价格的大幅上涨，电解铝成本线再度上移，利润空间也明显收窄。截至3月23日，自备电铝厂的完全成本约为19760元/吨，即时利润3149元/吨；上网电铝厂的完全成本约为18518元/吨，即时利润4391元/吨。从阿拉丁数据来看，2022年1月份，中国氧化铝总产能环比2021年12月份增长95万吨，在产产能以及开工率也同样有所上涨。冬季氧化铝行业受制于环保及冬奥限产的问题，产能出现明显下降。因此，氧化铝价格也出现了持续性上涨，但是近期涨幅有所放缓。据百川盈孚统计，截至3月24日，中国氧化铝建成产能为9774万吨，开工产能为7455万吨，开工率为76.27%。去年，地产行业在政策调控的作用下一路下滑，但是，由于前几年的新开工数据较高，依然有很强的韧性存在，尤其体现在铝材需求方面。建筑铝型材开工率也呈现上半年明显高于下半年的趋势。2022年，由于政策的力度未松，未来房地产需求还将继续触底，只是基建方面将会对铝材需求有一定程度上的提振，预计2022年全年将呈现前低后高的趋势。据中国国家统计局最新数据，2022年1—2月份，全国铝材产量为866.3万吨，同比增长3.8%。1—2月本是传统淡季，但是同比依然能够保持增长，这也证明了需求韧性的存在。预计2022年3月份以及二季度，铝材产量还将维持增长态势。从最新的产销数据来看，2月份的汽车产销量数据呈现季节性回落的态势，但是同比维持较大增幅。另外，新能源汽车依然维持极快的增长速度，也将是未来汽车用铝的主要发展方向。2021年，汽车行业备受“缺芯”问题困扰，但是从四季度开始，随着芯片问题的逐渐转好，汽车产量开始呈现出环比上涨的态势。预计2022年全年，汽车产量将进一步呈现同比增长的趋势。铝合金产量从2020年下半年开始持续强势增长，到了2021年也维持较为良好的增长态势。在经历了9—11月份较为明显的回落后，12月份再度走强。进入2022年后，适逢一季度的季节性淡季，但是良好的汽车用铝需求将继续支撑铝合金产量。综上所述，一季度以来，沪铝价格呈现大幅波动、震荡走强的态势。由于外部环境较为复杂，先是有欧洲能源危机带来的减产，再有后来地缘政治局势的恶化，使得铝价尤其是伦铝价格持续上涨，并且伦铝还屡创新高。另外，欧洲能源危机还在发酵，欧洲电解铝厂的减产规模恐将继续扩大。而国内疫情影响近期也有所加剧，但是对生产影响较小，更多的影响在流通领域。需求方面，下游加工企业在持续复产，开工率环比增长，但在疫情影响下，增长恐将难以持续；且由于疫情及较高的原材料价格，部分企业订单不足。终端方面，传统行业有所分化，房地产及家电表现较弱，电线电缆及汽车方面相对偏强。库存方面，最新的数据显示，铝锭社会库存大幅去库，这也说明了需求存在一定韧性，也是近期最大的利多因素。整体上看，沪铝价格预计短期还将维持高位震荡的局面，随着上游产能的释放，中长期或将有所回落。（作者：方正中期期货胡彬）转自：中国有色金属报 原文链接：//shuzhiren.com/post/36539.html