财富内参：A股走势分化，如何寻找后市最值得关注的行业？

今天市场整体延续下跌，但周期和成长板块分化进一步加大。上证指数涨0.22%，深证成指跌0.54%，创业板指跌1.41%。周期股补涨上行，成长股持续回调。银行板块涨幅达到2.5%，领涨全部行业。券商、钢铁、房地产、有色金属等板块涨幅居前。而前期热门的板块和个股出现普跌。家电行业跌幅达到1.5%，领跌市场。电气设备、休闲服务、医药生物、食品饮料等高估值板块继续下跌。白酒指数跌1.65%，药明康德、爱尔眼科等医药龙头股也出现大跌。往后看，市场也许会有短期的波动，但自7月以来的风格切换趋势会越来越明显，核心是因为经济复苏趋势短期内不会改变，甚至有可能因为外需的变化超预期。这种背景下，市场中期内基本还会是低估值、顺周期相对占优、结构性加剧分化的业绩驱动行情，回到今年上半年那种单极化的流动性牛市是不可能的，这一点从7月市场高点之后就一直在提示大家，到目前来看完全站得住脚，我们就不多重复了。今天我们继续讲我们的行业系列专题，之前我们给大家梳理过各行业的估值水位和龙头公司。从今天开始我们继续梳理一下各个行业的竞争格局。一个企业的业绩增长只有两种路径，一种是行业整体增长，水涨船高，一种是行业整体没增长，但企业在其中获得了更多的份额，这就是竞争格局的改善。比如，大家都知道白酒是最牛的行业，很多人说是白酒需求大、市场增长快，其实根本不是，中国的白酒产量早在2016年就见顶了，这几年下降了30%以上，那为什么白酒股这五年不仅没有跌还涨了好几倍呢？秘密就在于竞争格局的改善，市场整体下行的同时，处于行业头部的这20家上市公司，尤其是最头部的茅台五粮液这些顶级品牌，获得了更多的市场份额和定价权，所以营收和利润不仅没少，反而因为市场份额和毛利的提升大幅增长，就像茅台这些名酒，毛利率能超过93%，这就是竞争改善的结果。一个下行的行业，如果行业竞争格局改善，那头部的企业可能业绩变得更好。一个上行的行业，如果行业竞争格局特别差，大家都在打价格战，那其中的公司都没钱赚，甚至会被恶性竞争拖死。大家平时对行业前景的分析居多，但很少有人关注行业格局的变化，所以我们这个系列专题就来专门讲讲各行业的竞争格局。我们按照申万二级行业的名单来讲，一共28大类，104个细分行业，排序不分先后，今天先讲一下采掘大类的几个细分行业，分别是：石油开采、煤炭开采、采掘服务。石油开采处于石油化工产业链的上游。2019年中国石油储量达36亿吨，居世界第十三位，进口依存度超过60%。从行业特征看，石油开采行业属于资金、技术、资源密集型行业，垄断和规模经济特征显著，且关系国家能源安全，因此多年以来国内石油资源受到严格管控。目前我国石油开采行业已形成中国石油、中国石化和中国海油三大石油公司为主体经营的行业格局。“三桶油”的原油产量占全国总产量90%以上，目前全国已登记的油气资源勘查开发区域中，95%以上由“三桶油”控制，基本属于垄断地位。而民企获得的探矿权占比仅有1%。因此，油气资源的勘探开采权成为横亘在民营企业面前的一道屏障。除了“三桶油”之外，石油开采行业上市公司只有洲际油气和新潮能源两家，而且开采区域一个在哈萨克斯坦一个在美国。不过今年1月，油气勘探的市场化改革迈出重要一步。自然资源部对外宣布将全面放开油气勘查和开采的市场准入，包括探矿权和采矿权，允许民企、外资企业等社会各界资本进入，改变了过去长期由国有石油公司专营的局面。预计能够在提高产量的同时，重构油气产业格局。煤炭行业是典型的上游行业。从行业特征看，属于资金、技术、资源密集型行业，规模经济特征显著，且受到较严重的政策影响。2012年以来，受经济增速放缓、能源结构调整等因素影响，煤炭需求大幅下降，出现了产能过剩、进口煤冲击、煤价下滑、行业大面积亏损等一系列问题，2016年煤炭行业正式开启供给侧改革，带来产业结构的优化：一是全国煤矿数量大幅减少，从2010年的1.4万处减少到2019年的5268处。二是产能结构大为改观。到2019年，大型煤矿产量占全国的80%左右，中小型矿井产能占比从2010年的16%下降到7%左右。三是催生了一批大型特大型煤炭企业。亿吨级、5000万吨级煤炭企业从无到有，2019年分别达到7家、17家。以原神华集团为例，煤炭产量从2000年的3000万吨左右增长至2010年的3.6亿吨、2019年的4.6亿吨左右，增长了十余倍。我国煤炭行业长期面临竞争激烈的问题，但随着煤炭资源整合持续推进，煤炭行业集中度有所提高。以山西焦煤集团与山煤集团、山东能源集团与兖矿集团相继整合重组为标志性事件。我国煤炭产业集中度得到大幅提升，CR4（行业前四名份额集中度指标）由2000年的12%升至2019年的25%，CR8则由17%升至37%。从国外煤炭产业集中度来主要产煤国CR4，美国52%、澳大利亚40%、俄罗斯46%、印尼42%、德国93%、印度89%、南非66%，大多在50%以上，有的处于寡头垄断状态。我国目前的煤炭产业集中度仍然偏低。未来产业集中度的提升目标可以视为CR4达到40%或CR8达到50%左右。主要指为油气开采企业提供油田专用设备、工程技术服务、货物装卸运输等服务的企业。2018年起，国家层面多次作出重要批示，要求石油企业加大国内油气勘探开发力度，确保油气高质量供给。受益于此，国内上游勘探资本开支保持较快增长，2019年三桶油勘探投资上升至3714亿元，同比增速23%。国内石油技术服务行业开始迎来景气度上升阶段。由于油服行业和石油开采关系密切，因此三桶油旗下的油服公司具有天然的竞争优势。中石化旗下的唯一油田工程技术服务公司石化油服2019年营收占板块全部上市公司营收的30%以上，其中中石化销售额占营收比重达到58%。中石油工程建设平台中油工程营收占板块全部上市公司营收的28%，主营的储运工程（管道建设）领域一家独大，原油、天然气及成品油管道占比分别为71%、70%、42%。转自：证券时报 原文链接：http://shuzhiren.com/post/14172.html